NL | FR
TPG ziet Intervest als springplank naar Europees logistiek platform
De FSMA keurde de langverwachte prospectus goed, waardoor de trein voor de overname van Intervest door TPG nu definitief vertrokken is. Het initiële bod wordt vandaag, 18 januari, gelanceerd en loopt tot 21 februari. Op 28 februari zullen de resultaten bekendgemaakt worden.
In de relatief beknopte prospectus en memorie van antwoord van 140 pagina’s (ter vergelijking: de prospectus voor het bod van Brookfield op Befimmo telde 531 pagina’s), licht TPG voor het eerst een tipje van de sluier op over zijn plannen met Intervest. Het bod wordt gelanceerd door European Real Estate Holdings, gecontroleerd door TPG Real Estate Partners (TREP), het vastgoedinvesteringsplatform van het bedrijf. De Belg Michiel Celis vervult de rol van bestuurder van het vehikel voor de overname. Hij is partner bij TPG gevestigd in Londen en lid van het investeringscomité van TREP.
Met een bod van 21 EUR per aandeel, of bijna 650 MEUR in totaal, mikt TPG op de controle over een portefeuille die begin december 2023 gewaardeerd werd op bijna 1,5 miljard EUR, waarvan ongeveer 337 MEUR aan kantoren en 1,152 miljard EUR aan logistiek vastgoed, waarvan 390 MEUR in Nederland.
Schaalgrootte opbouwen
Naar Belgische normen betreft dit een omvangrijk patrimonium, maar TPG benadrukt in de prospectus dat het, ondanks de aantrekkelijkheid van de portefeuille, relatief klein is in een competitieve logistieke sector waar schaalgrootte belangrijk is. TPG heeft de ambitie om na verloop van tijd schaalgrootte in het logistieke platform op te bouwen. De overname moet Intervest in staat stellen om haar aangekondigde exit uit de kantoormarkt uit te voeren ondanks de ongunstige marktomstandigheden, toegang te krijgen tot vers kapitaal, en een proactieve groeistrategie uit te voeren. Er kunnen ook overnamemogelijkheden worden bestudeerd, en de strategie zou zich ook richten op het uitbouwen van een grotere winstgevende ontwikkelingspijplijn, het verhogen van het jaarlijkse ontwikkelingstempo en de versnelde uitrol van zonnepanelen.
TPG wil zijn plannen uitvoeren in samenwerking met het huidige managementteam onder leiding van CEO Joël Gorsele, dat het bod steunt. In het memorie van antwoord van Intervest staat echter dat er nog geen specifieke plannen bestaan inzake extra kapitaalverstrekking. TPG heeft ook niet de intentie om de huidige schuldratio proactief te verminderen, hoewel Intervest zelf plant om deze te laten zakken van de huidige 49,4% naar 45 à 47%. TPG zal het bod trouwens financieren door middel van eigen of quasi-eigen vermogen. Intervest benadrukt dat TPG ervaring heeft in het laten groeien en schalen van toonaangevende Europese bedrijven. De hele overname zal wel zorgen voor een belangrijke som aan uitzonderlijke uitgaven, waaronder advieskosten.
Steun van referentieaandeelhouders
De markt gaat ervan uit dat TPG in staat moet zijn om Intervest moeiteloos in te lijven. Er zijn, afhankelijk van het succes van het bod, verschillende scenario’s mogelijk die uitgebreid in de prospectus beschreven staan. Intervest zou bijvoorbeeld kunnen doorgaan als GVV wanneer er na het bod nog 30% free float overblijft. Wanneer TPG meer dan 95% van de aandelen verwerft, volgt een squeeze-out en kunnen de activiteiten van Intervest voortgezet worden onder het GVBF-statuut, of kan Intervest door middel van een fusie opgeslorpt worden, het kan vereffend worden, ofwel wordt gekozen voor een combo van één of meer van deze technieken.
Een volledige overname lijkt echter vlot realiseerbaar, temeer omdat TPG al drie belangrijke referentieaandeelhouders wist te overtuigen: Patronale Life (7,04%), Belfius Insurance (6,01%) en Industrial Logistic Warehousing van de familie Cambier (3,06%) stappen mee in het bod. TPG zal ook de hand kunnen leggen op de participaties die JPMorgan (7,4% in de prospectus, maar nabeurs kwam het bericht binnen dat inmiddels de drempel van 10% overschreden werd) en Blackrock (5,6%) de afgelopen maanden speculatief opgebouwd hebben omdat de beurskoers onder het bod bleef hangen. Allianz (2,3%) halveerde zijn participatie. Het bod van 21 EUR per aandeel is hoger dan de 17,89 EUR die analisten inschatten op basis van de verwachte kasstromen en ook hoger dan een waarde van 18,20 EUR die geraamd wordt op basis van de portefeuille van vergelijkbare vastgoedbedrijven.
TPG wordt in de operatie bijgestaan door CBRE als vastgoedadviseur, BNP Paribas Fortis en KBC Securities als financiële adviseurs en Freshfields Bruckhaus Deringer als juridische adviseur.